【航运金融】航运信托基本结构和具体实践

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航运信托基本结构和具体实践


一、航运信托的分类


航运信托大体分为资金信托及财产(动产)信托两大类。其中航运资金信托与航运投资基金的结构基本相同(见图1)不同之处在于:

(一)资金信托的载体可以是信托公司本身,也可以是信托公司设立的信托SPV;投资基金的载体是基金公司(SPV),是必须要设立的;(二)资金信托是通过发行信托产品募集资金,信托产品通常针对一个特定项目;而投资基金是通过私募股本募集资金,投资基金针对的是一类项目;

(三)资金信托所募资金的受益所有人仍是投资人,投机基金所募资金归基金公司所有。


航运财产信托与舶融资租赁十分相似。在航运财产信托中,船东公司(委托人)与信托公司(受托人)签订信托协议,船东公司将所有的船舶转移给信托公司,信托公司再将船舶长期租赁给船东公司,如新加坡海事信托计划就是航运财产信托的一种典型实践。


二、航运信托的各参与方

航运信托的参与方主要航运企业、信托公司和投资者等主要参与者以及各类辅助结构。


1. 投资者是航运资金信托的委托人。同其他信托一样,信托对于委托人在资格上通常没有特殊的要求,个人投资者、机构投资者都可以参与到航运信托中,特别公开上市的航运信托中,普通投资者也可以参与到其中。


2. 信托公司是航运资金信托的受托人。各个国家和地区对于受托人通常都有一定的要求,如注册资本达到一定的数额、经营状况符合一定的标准等。在像伦敦等航运金融发达的市场中有着数量众多的信托公司,其中不乏专业从事航运、造船投资的信托公司,他们能够根据市场的情况设计信托产品,将个人投资集合在一起投入航运业。除吸收个人资本外,信托公司还通过贷款、发行债券、股票等方式进行融资,将其与个人资本组合投入航运业,以期获得最大利益。


3. 航运企业是航运信托中另外一个主要的参与方。信托公司通过设立航运信托以各种形式募集到的资金,进行组合后投入到航运企业中,成为航运公司的股东。航运公司将信托资金用于购买船舶或其它方式扩大自己的经营范围、拓展业务,再将因此获得的收益以分红等形式发放给信托,投资者有此从信托中获得收益和回报。

除了上述主要的参与方外,航运信托的运作还需要伦敦市场还有数量庞大、配套完整的航运投资基金辅助服务机构,包括专业信用评级公司、专业律师事务所、专业会计师事务所等。大量的主要、辅助机构的存在形成集聚效应,有利于航运信托服务的发展。

在航运财产信托中,主要参与方与航运资金信托大体相似,不同的通过信托和贷款等方式筹集的资金直接用于购买船舶,且由航运信托或由航运信托设立的单船公司直接享有船舶的所有权,随后再将船舶通过光租或期租等方式租赁给航运公司,从而获取租金收益,并将该收益扣除管理费等各项费用后作为信托收益发放给信托的受益人。


三、新加坡海事信托


1. 概述


海事信托为新加坡一项在政府主导下的金融创新产品,其目的在于吸引各方资本投向航运企业。


新加坡作为亚洲最为繁忙的港口之一,航运收入已占其国内生产总值的7%左右。新加坡政府于1996年专门成立了新加坡海事港口局(Maritime and PortAuthority of Singapore,即MPA),旨在推动航运业发展,帮助新加坡成为世界航运经济中心。MPA近年来陆续推出了的一系列政策,内容主要以税收优惠为主,目的在于创造良好的航运市场环境,吸引航运资本加速向新加坡集聚。20066月,MPA出台了海事金融激励计划(Maritime Finance Incentive SchemeMFI),基于该计划的政策支持,海事信托在新加坡蓬勃兴起,为航运业和公众提供了一种新型的金融投资工具[1]


2. 海事信托的基本结构



新加坡海事信托计划是以船舶为信托资产得到商业信托计划,一般以购买船舶资产并以该资产在长期租约下运用的稳定现金流作为收益目的。海事信托的基本结构如图2所示。



海事信托基金的运作主要有以下几个步骤:


(1)海事信托由一家发起人发起并入股成立,该发起人为基金主要投资人。信托基金通过公开市场发售以募集单位持有人。在基金募集完成后,信托基金连同从银行取得的贷款一起用于投资购买船舶。购入的船舶可以由海事信托基金直接拥有,或者通过海事信托计划下设的单船公司拥有。海事信托基金或单船公司的贷款不得超过自身资产总额的75%


(2)信托受托人受托管理信托资产并提供信托服务,信托受托人必须为新加坡注册公司。


(3)信托受托人以信托基金的名义和创思签署长期租约,租期为2~10年,船公司支付租金。该船舶必须用于国际海运,而不得从事新加坡沿海运输。


(4)托受托人将海事信托基金受到的租金分别用于偿还贷款本息、受托人管理费等,余额以分红形式支付给信托基金的单位。



3. 海事信托的主要特点


海事信托的委托人(单位信托持有人,同时也是受益人)之间是财产管理关系,而海事信托并不具有独立的法人资格。受托人则作为海事信托资产的名义所有人,必须依据新加坡公司法设立的公司为信托受益人来管理资产。该海事信托主要有以下特点[2]


(1)注重现金流量。在新加坡海事信托的方式下,投资者关注的是信托基金的现金流量状况,折旧等非现金收支项目不予考虑。被投资单位是否可以分红也取决于该被投资担保现金流量状况,如果现金流量为正数,那么就可用于分红,否则不能分红。新加坡海事信托与德国KG航运基金、英国税务模式都是与融资租赁相结合的船舶金融模式,但后两者在船舶的运作中都十分关注船舶的折旧问题。


(2)规避航运风险。通过海事信托,投资者可以规避航运市场周期波动对航运企业经营状况的影响,享受较为稳定的且相对较高的回报。


(3)角色合二为一。新加坡商业信托与其他信托不同的一点,允许资产管理人同时担任受托人的角色。作为商业信托一种的海事信托中,同样也允许船公司(承租人)担任受托人的角色,因此船公司可以通过成为海事信托的受托人从而控制海事信托计划的。


(4)董事会的高度独立。由于资产管理人和信托受托人的有可能合二为一,因此从保护信托持有人的利益出发,新加坡海事信托要去受托人董事会必须保持高度的独立性,以达到牵制船公司的目。



4.新加坡海事金融激励计划


20062新加坡出台了海事金融激励计划,该计划以税务优惠为出发点,几乎涵盖了海事信托的所以收支项目,对于促进海事信托的发展起到了很大的促进作用。该海事金融激励计划对于经核准的船舶投资机构仅有最低程度的限制,为船舶租赁公司、航运基金以及航运信托提供了非常详尽的融资方便和税收优惠。


海事金融激励计划主要包括以下几点内容。


(1)经核准的船舶租赁公司、海事基金和海事信托在十年内购买的船舶带来的租赁业务的收入,以及海事信托计划取得的收入,包括租金、套期保值、股息收入等可获永久免税,直至船舶被出售为止。


(2)为了激励受托人履行信托管理和资产管理职责,海事信托受托人(基金公司或信托公司)、船舶管理公司所获得的管理费等收入按照收入额的10%的优惠税率纳税,为期是十年。


(3)海事信托分红免征所得税。


(4)没有船旗和船员方面的限制性条款,对于船舶类型也没有限制,集装箱船、干散货船和石油、天然气船舶等都可以申请免税。


(5)海事信托支付的利息无预提所得税。


5. 新加坡海事信托计划的具体实践

新加坡海事信托基金推出后,受到了市场的欢迎,出现了多只海运信托计划。

太平洋海运信托计划(Pacific Shipping Trust)是首支利用海运金融激励法案在新加坡证券交易所上市的海运信托计划。该信托于2006425日在新加坡成立,由太平洋海运信托受托人(PSIM)发起,以投资400TEU以内的集装箱船舶船型为主,旨在通过与主要船公司签定长期租约,保持相对稳定回报。该信托计划原计划通过公募方式筹集资金9990万美元,占该信托计划全部资金的36%,向PacificIntenational Container LinesPrivateLimited (简称“PIL”)定向募集资金19%,剩余45%资金以银行贷款方式取得,上述资金用于从PIL手中购买两艘巴拿马集装箱船舶和六艘灵便型巴拿马船舶。同时,太平洋海运信托计划和眦签署810年固定租金的光租租约,将船舶全部返租给PIL。这样,在扣除还本付息和受托人管理费用等日常开支后,该信托计划预计2006年回报率9%,2007年上升到9.49%。另外,PIL还拥有信托受托人30%股权,是受托人的实际控股的公司。


首航融资信托First Ship LeaseFSL海运信托是继太平船务的太平洋海运信托计划上市后,在新加坡上市的第二个海运商业信托新加坡当地私营的船舶租赁公司,拥有的13艘船注一个名为“FSLTurst”的新商业信托,并于2007327日在新加坡上市。其后,德国Rickmers集团属下的投资四艘13100标准箱的Rickmers Maritime海运信托等新新加坡证券交易所上市。


[1]康锐,余宗辉,《航运金融创新中的海事信托法律问题研究》,载《航运金融》,20112

[2] 李燕,《新加坡海事信托计划利弊分析》,载《交通财会》,2007年第8


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一条回应:“【航运金融】航运信托基本结构和具体实践”

  1. Morassof说道:

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