中国,航运持续复苏的压舱石!

航运 / /

没开过船的人,不太可能了解“压舱石”所承载的意义。听一位船老大讲,船舱底部有一舱室,空船状态时专门用来装水或石头,装上水就叫“压舱水”,装上石就叫“压舱石”。有了它,船吃水深了,即使遇上大风大浪,也可以避免大幅摇晃和翻沉。


“如果非要给本轮复苏估算个时间,我觉得能持续两年”



近日A股航运板块大涨5.7%;在这背后,衡量大宗商品海运价格的波罗的海干散货运价指数BDI指数本周二涨破1300大关,更是刷新2014年来的新高。


近年来,随着中国市场对于铁矿石、煤炭等大宗商品需求持续增长,中国因素直接左右着BDI指数的起伏。


对应的,BDI指数也成为测试中国经济冷热的体温表之一。


从今年来的数据看,在基建加速、房地产火爆的中国需求驱动下,BDI同步回暖。2月14日,BDI指数从年内低点685点起步,到3月27日一路单边上扬,仅有两三个交易日小幅下跌。


BDI指数标的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用。3月27日,其中海岬型船运价指数(BCI)升138点,报2620点,日均获利上涨1188美元至19266美元,对于整体指数上涨的带动作用最大。该船型载重吨数通常在15万吨以上,通常运输铁矿石等物资。



摩根士丹利认为,干散货市场已经渡过最严酷的寒冬,目前逐渐开始转向盈利;并且将在2018年末迎来这一波牛市的顶峰。


原因如下:

其一,过去的数年寒冬,已经使得行业内绝大多数的运力偃旗息鼓;而运力需求端复苏的速度和力度都强过供给端。

其二,商品市场内的价格水平,以及钢铁厂商的利润水平大幅反弹;

其三,中国基建投入加码;

其四,中国钢铁行业对进口矿石的依赖程度与日俱增。

其五,巴西铁矿石出口规模在S11D投产后加码,进一步刺激需求。

散货船船队增速达到16年以来最低


克拉克森研究报告指出,散货船船队的增长速度在2010年之后开始急剧下跌。船东的财务压力,引发供应方面的质疑,结合船舶拆解、订单取消和延迟交付的措施,2016年散货船船队增速仅为2.3%,达到过去16年以来的最低值。


2016年散货船拆解量有史以来第三高

2016年散货船船队整体增长缓和,是由于船东积极拆解老龄散货船。由于散运市场条件恶化,15年船龄的老龄散货船在二手船市场上的价格,在2016年上半年已经下降到和拆解价值差不多。在此期间,船东已经拆解了297艘散货船,总运力为2300万载重吨。不过,2016年下半年散货船拆解活动有所放缓,整个2016年的散货船拆解量为2900万载重吨,达到有史以来第三高拆解量水平。

2016年散货船交付量近7年以来最低

然而,萧条的散运市场也推动了散货船“未交付量”稳步增长。事实上,2016年散货船手持订单量中“未交付量”增速达46%,而2015年为36%。因此,2016年全年散货船交付量为近7年以来的最低,达到4700万载重吨。

2017年散货船船队运力预计增长2%

展望未来,散货船船队运力预计将保持温和速度增长。目前的预测显示,2017年散货船船队运力增长2%,为3700万载重吨,拆解量为2300万载重吨。


商品市场及钢材价格大幅反弹


羊毛出在羊身上,运费出在下游产业身上。所以要判断航运市场能在复苏之路上还能走多长,我们需要对其主要需求端的动态有一个清晰的认识。


航运市场的复苏始于2016年初,大抵时间和商品市场的复苏相同。由于大宗商品贸易体量巨大、单位价格相对低廉,因此航运成了其主要运输方式。也因此,商品市场的走势对于运费来说呈高度正相关关系。


从价格角度来说,干散货运费仅仅只占据干散货售价的一小部分;在过去的一年之中,钢材价格水平涨幅达到了65%,这不仅仅带动了企业利润水平的增长,同时也推升了原材料价格的复苏。铁矿石当前的价格水平较去年同期已经增长了将近一倍,焦煤价格增幅更是超过了100%。对于干散货航运市场来说,钢铁行业是最主要的推动力之一。数据来看,铁矿石运输占据干散货市场航运32%的份额,动力煤占据17%,焦煤占据9%,钢材及废钢占据8%。


中国的钢铁产量(以粗钢计)占据全世界产量的50%以上;同时,其铁矿石进口量占据全世界铁矿贸易量的70%以上。因此中国钢铁行业带来的运力需求占据干散货航运市场整体运力的50%以上。所以,要衡量需求端的复苏,中国市场是一个决定性因素。


图:干散货市场结构(货种)


图:干散货市场结构(国别)


当下中国的钢铁市场利润水平已经度过了最黑暗的时期;与2015年不同,2016年开始,绝大部分中国钢企都开始恢复盈利。这使得钢材价格、产能利用率都有了不小的提升。钢铁行业的回暖使得原材料供应商也开始复苏;具体体现在铁矿进口量的提升。


中国基建投入加码


中国国内对于钢材的需求在今年改善显著。根据摩根士丹利的测算,2017年全年中国钢材需求增长将超过5.3%。


基建用材一般占据钢材需求的25%以上;根据机构预测,中国2017年的基建投资增速将在8%以上。


当然,房产市场的热度将在今年有所消减;但是其幅度并不如外界所预期的那么大。与此前的全国房产限购相比,当前的限购政策范围涉及城市仅为27个,影响范围大约占据整个房产市场的20%。此外,当前三四线城市的新房开工率又有了增长迹象,这对于房产市场来说也是好事一件。


此外,制造业销售也随着钢铁行业的复苏也变得经期起来;重卡、挖掘机等工业设备销售情况见好;下半年随着汽车、家电等行业销售旺季来临,钢材需求也将保持稳健。


图:摩根士丹利钢材消耗指数


中国铁矿石、煤炭进口的增长。


国际铁矿石海运贸易量在全球铁矿石总产量中的比重接近60%,占主要干散货总海运量的40%左右。据海关总署统计,去年中国进口铁矿石数量达到10.24亿吨,约占全球铁矿石海运贸易量70%。今年前2个月,我国进口铁矿砂1.75亿吨,同比增加12.6%,进口均价为每吨532.1元,同比上涨83.7%。


生意社钢铁分社主编何杭生接受上证报记者采访时表示,近期我国铁矿石进口确实能够支撑得起BDI指数。相较2月,3月铁矿石整体进口量呈现上升态势,近两周北方六大港口铁矿石周到港量也属于2016年以来中等偏上的水平。


从供给端来看,2016年中国全年铁矿进口量大约在11亿吨;而几大主要铁矿生产商——Vale、力拓、必和必拓和FMG今年的产能将进一步扩增。这其中,最引人注目的是Vale在巴西国内新近投产的S11D项目,其完全产能在未来将达9000万吨/年;今年的产量预计在2000-3000万吨水平。根据矿山对未来产量的规划,至2020年,世界主要铁矿产地(澳洲、巴西、印度)发往中国的铁矿规模将增长大约1.4亿吨。


图:未来4年铁矿石供给格局变化


而随着矿石价格的不断攀升,其目前已经超过许多停产矿山的成本线;因此在2017年的前三个月中,我们发现除去巴西和澳洲铁矿之外,许多产自其它市场的铁矿又开始重新进入市场。


从需求端来看,未来几年内,中国的钢铁行业必将面临的一个话题,无疑是环保。政策加码、执行力度都将逐步攀升。这就使得中国国内钢企对于高品铁矿石和无烟煤的需求进一步提高。对于钢企来说,决定其钢材最终产量的一个指标无疑是铁水产量;铁矿石的铁品位对于铁水产量来说则是一个重要因素。加之高品铁矿石对于燃料的需求低于低品铁矿,因此在环保加码的背景下,钢企必然会力图减少煤焦消耗,继而提升高品铁矿用量。尽管中国铁矿储量庞大,但多数属于低品铁矿石,因此在最近几年中,中国钢企对于进口铁矿的依赖度越来越高;并且这种趋势也将继续持续下去。


煤炭需求也是在经济回升中水涨船高。


去年,我国进口煤炭数量达2.56亿吨。今年前2个月,煤炭进口4261万吨,同比增加48.5%。钢材进口218万吨,同比增加17.6%。还有,初级形状塑料进口472万吨,同比增加30.9%。这些也都刺激了运价的回升。


汾渭能源相关报告还透露,近期澳洲焦煤进入集中装船期,将于3月中旬至4月集中到达国内港口。而澳洲动力煤现货偏紧,运价处于高位。


国家统计局3月27日发布工业企业财务数据显示,1至2月,全国规模以上工业企业利润总额同比增长31.5%,增速比去年12月加快29.2个百分点,比去年全年加快23个百分点。煤电行业的研究人士告诉记者,目前北方供暖基本结束,由于工业生产情况较好,电厂电煤日耗量仍居高不下。工业企业盈利改善,对于大宗商品的需求预计将能保持稳定,海运货量也将得到一定的保障。


货船的命运有什么样的变化?


过去的2年对于货船来说非常之不友好;反之拆船市场倒是过得不错,甚至有下水不过十年的“小鲜肉”被送往拆船厂拆解。这里需要澄清的一点是,对于货船来说,其使用寿命是非常长的,一般都在几十年以上。


一般来说一艘新船的造价往往在上千万美元,以澳洲至中国航线为例,一般一艘船能在一个月的时间里完成一次往返;按照当前的运费水平,扣除人工及油费成本,运费带来的利润不过数十万美元——十年的时间,也不一定能让船东收回成本。


另一方面,在2014-2015这最黑暗的两年中,船东作为矿山——船东——钢厂这个商品运输产业链中最弱的一环,他们的议价权是最弱的,所以他们的日子是最难过的。前不久世界最大航运公司之一的韩进破产,有相当一部分病根子就是在这期间埋下。


因此为了生存,经常有船东将其麾下货船驶往拆船厂进行拆解——这好歹能为他们带来上百万美元的收入,聊以收回当年投下的成本。


船只造价也开始回升。根据VesselValues的数据,一艘5年船龄的巴拿马型船的价格已经自2016年1季度的地点增长了30%;其它型号货船价格的增幅也大抵在这个水平附近。目前的货船价格已经回到了2014年的水平;但是,二手船的价格相较于历史水平仍然有着不小的贴水——在扣除其它因素后,当前的货船价格仅仅相当于2008年顶峰时期的20%。


此外,钢材价格的增长也推动了船只价格的上涨。据大摩的测算,钢材价格的上涨将使得船只造价上涨30%左右。


运费的反弹又会持续多久?


前文我们提到,运费市场的走势与商品市场息息相关。2014-2016年间,大宗商品市场内的价格水平普遍遭到跨品种腰斩,那么运费市场的日子也无比惨淡。想必船东还记得那些年一艘数十万吨货船的租金还不如一辆法拉利租金高的日子。


当然,烟花三月十里春风,寒冬已经过去,这段惨淡的回忆也不必多提。

从需求端的价格涨幅来看,当前的运费水平相较商品价格水平依旧低迷;这表明下游商品市场内价格的涨势目前并没有完全传导到运费市场上。


图:热卷价格/澳洲铁矿石运费价格比


图:铁矿石价格/澳洲铁矿石运费价格比


从铁矿石运费来看,当前从巴西运至中国的运费水平目前在每吨11-12美元的水平,从澳洲运至中国的运费在每吨水平6-7美元。以澳洲至中国运费作为参照,过去的一年中其上涨了每吨不到3美元——涨幅大约有60-70%。


但是考虑到这一涨幅的背后60%主要由油价推动,所以运价的纯增长并不能反应出市场的复苏。


图:运价仅占钢材利润水平3%


根据摩根士丹利的历史数据统计,当前从澳洲运至中国的运费,相较历史水平仍然低了约每吨2-3美元。


而从运力市场的供给端角度来看,尽管行业前景向好,船东们并没有蜂拥而上大举建造新船;数据来看,从16年下半年开始,新船订单几近消失,行业自发兴起“供给侧改革”。这其中潜藏有几个原因:


其一,过去几年之中船东们持续“高位建仓”,高额的造价和低廉的运费使得回本周期拉长,眼下船东方面已经无力承担更多的资金压力;


其二,在经过2013-2014年间的疯狂造船之后,市场内的运力远远超出了世界贸易所产生的运力需求,而过去两年间的大规模拆船并不足以消化过剩的运力;

其三,在经历过漫长的市场冰封期之后,整个行业已经吸取了此前的教训,情绪趋于理性——当然,利润的持续上涨随时可能让船东们的心态发生改变,再度加码新船建造。


图:新船订单16年下半年开始消弭殆尽


因此,在需求向好、行业自身“供给侧改革”的背景下,当前航运市场的反弹还有很长的路可以走。而从摩根士丹利的模型运算来看,航运市场将在2018年末达到复苏顶峰——船东们,至少还有2年的好日子过。


延伸阅读:

中国,再次撑起了,航运复苏大旗!

【航运黑金】一文看懂煤炭海运中的方方面面,建议收藏

为什么说没有海员世界上一半的人会挨饿?→粮食海运全析

大宗商品之王——铁矿石海运中的方方面面

【拐点】散货船市场春天来了,生意能挑着做了!

BDI十连涨、复苏曙光已现?

内贸才是这次航运反弹的急先锋!

刚刚,BDI再次攻破1000点。这次比以往浑厚了许多!

散货船︱正带领航运快速复苏!

复苏再确认,鹰散豪购9条散货船!

散货船东:今年开始,我让你高攀不起!

航运业这一次似乎看到了复苏的希望

BDI一周暴涨18% 全球航运业强势复苏?

今年BDI将上涨33%-63%?

综合:华尔街见闻、上海证券报。

更多航运新闻,请点击“阅读原文”。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。