巴克莱报告:从卫星分析来看,中国原油需求被低估了

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巴克莱银行23日发布报告称,通过卫星数据来分析,中国的原油需求很可能被低估。


根据中国海关总署和国家统计局的数据,截至2017年8月,原油产品和净进口要比炼油需求高出近100万桶/日。自2008年至今,中国的原油库存量大约为8.5亿桶。


巴克莱却基于卫星系统Ursa Space System提供的数据分析指出:中国的原油库存大约仅有官方统计值的三分之一左右。


2014年以来,中国的原油市场平衡出现了显著变化。原油进口和炼油每天分别增加220万桶和110万桶。但是国内产量却每天减少30万桶。同时,地方炼油企业的崛起也让中国的原油供需更难实现平衡。

 

(2014年以来中国原油供需变化。从左至右分别为:净进口增加量、国内生产减少量、炼油需求增加量、战略石油储备、管道运输消耗、高需求时的额外需求量、库存) 


 

 (深蓝色线为卫星系统观测到的中国原油建库存速度,浅蓝色线为国家统计局公布的速度,灰色柱状图为二者差值)


中国原油库存高? 卫星数据不这么看


巴克莱认为,中国原油需求增长主要是因为库存的减少。而库存的减少又基于以下三个原因:

(1)国内原油生产的下降;

(2)地方炼油厂在进出口方面渠道的增加;

(3)国家战略石油储备的建设。


近年来,随着国际油价的持续走低,不少分析人士认为,中国炼油企业,尤其是地炼企业趁着低油价正在加速囤积原油,以至于中国原油库存较高。


不过,巴克莱认为,这些企业的确在囤积原油,但是囤积的数量并没有那么大。


根据公开数据,自2008年至今,中国的原油库存量大约为8.5亿桶。在这十年中,中国的原油库存已经达到了美国原油库存的大约75%。


最近这些年,随着国内原油产量的下滑、炼油量和进口量的猛增,中国的原油供需结构已经出现了明显变化。自2014年以来,原油进口量已经飙升了230万桶/日,出口量也增加了8万桶/日。其中,自青岛港进口的原油增速最快。

 中国原油进口较为集中的港口为:大连、宁波、青岛和其他港口(自上而下)


自2014年以来,中国国内原油产品下降了20万桶/日。

( 中国原油产量近年来显著下降(产地自下而上分别为:天津、黑龙江、山东、广东、陕西、新疆和其他省区市))

同时,自2014年以来,中国的炼油量增加了近110万桶/日。增速最大的省份是山东和辽宁。


以山东为例,过去两年中,山东青岛港的原油进口量增加了110万桶/日,但是官方数据显示,山东地炼企业的炼油量近增加了大约56万桶/日。表面上来看,多进口的原油都被当做库存囤积起来了,但实际上,这些地炼企业只不过是更青睐于进口原油而非国产原油,因此推高了进口量。 

 (山东进口原油量持续增加(深蓝色为国内原油产量,浅蓝色为燃料用油,灰色为进口原油产量))


此外,还有中国国家战略石油储备的因素。从2014年至2017年,中国的战略石油储备在石油消费中占据重要地位,并且在未来两年将持续影响中国的石油供需。

(中国的战略石油储备基地,已经有大一半建成并储油,还有两个处在建设之中,另有三个还在计划之中)


据专注于能源市场的Argus报道,中国在2017年建立起了接近1.2亿桶的原油库存,并且在未来三年中建立另外2.5亿桶的原油库存。


建库存慢 中国实际原油需求更高

根据Ursa Space System的卫星数据,中国建立原油库存的进程实际上比起中国的官方数据要慢得多。巴克莱的报告称:


该系统观测了71%的中国主要原油储存地。从今年4月到8月,中国的原油库存仅增加了370万桶(25万桶/日),其中绝大部分(320万桶)为商用库存。


假设另外没有被该系统观测的29%原油储存地的建立库存进度同已经观测到的71%同步,那么,这一时期中国建立库存的速度为36万桶/日,远低于国家统计局公布的100万桶/日的数据。按照卫星观测的数据,今年以来中国建立的原油库存仅有8700万桶。

 经过调整后,中国的原油库存数据看起来更为合理(深蓝线为调整前,浅蓝线为调整后))

当然,该系统也承认,卫星观测可能具有一定的误差。


此外,对炼油厂的调查显示,中国地炼企业的原油利用率高于预期。Argus对山东13家地炼企业的调查显示,过去13个月中,其原油利用率都在70%以上。不过,其他机构的调查显示,中国地炼企业的原油利用率可能没有那么高。如果Argus的调查能够在中国的地炼企业中有代表性,那么原油库存数据就可能被夸大。


巴克莱认为,如果卫星系统的数据和Argus的调查能够较为真实地反映中国的原油供需情况,那么,中国的原油需求要更大,供需关系更为紧张。


此前,咨询公司伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)提供的数据显示,到2020年,美国的每日原油进口量将降至680万桶,而中国的这个数字将升至920万桶。





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